Efecto apalancamiento (y multiplicador) en las opciones

El apalancamiento es la relación entre el valor nominal de una inversión y el desembolso de dinero necesario para adquirir dicho valor nominal. Normalmente, como en el caso de inversión en acciones, el apalancamiento es 1, porque para invertir en una acción se tiene que desembolsar la totalidad de su importe y por lo tanto disponer en el momento de la compra de la totalidad el precio de la acción.

En la compra de acciones mediante opciones no se necesita la totalidad del importe, sólo se paga un “adelanto”, la prima de la opción, y después se puede comprar la acción si interesa, es decir, se ejerce la opción. En este caso el apalancamiento se incrementa. Con las opciones lo que hacemos es “reservar” ahora, a un precio conocido y fijado, la compra (o venta) de una acción y pagar y comprar (vender y cobrar) después si interesa.

Para ver mejor las ventajas de las opciones mostraremos un ejemplo con acciones de Telefónica:

Un particular pretende hacerse con acciones de Telefónica, pero en lugar de optar por el mercado de contado cree que sería más ventajoso optar por las opciones ya que no cuenta, en estos momentos, con la liquidez suficiente para la compra del número de acciones que desea. La acción cotiza a 12,50 euros y el inversor ha planeado comprar opciones call (es decir, derechos de compra) con vencimiento a tres meses que le permitirían comprar telefónicas a 12,70 euros por acción a cambio de una prima de 0,25 euros por título.

El inversor se hace con 1.000 calls, es decir, su desembolso sería:

Número de calls x precio de la prima

1.000 x 0,25 = 250 euros por los derechos de compra

De este modo evita tener que desembolsar los 12.500 euros por la compra de 1.000 acciones en el mercado de contado. Así, su apalancamiento es de 50, en lugar de 1. Esto quiere decir, que el desembolso ha sido 50 veces menor al que hubiera tenido que realizar en caso de acudir al contado. Además, la pérdida sería limitada a la prima y las ganancias ilimitadas.

Llegado el vencimiento las acciones de Telefónica cotizan a 13,15 eur/acn, con lo que el inversor ejercitará su derecho a comprar telefónicas a 12,70 eur/acn. En el mismo momento de ejercer la opción, vende sus acciones en el mercado de contado, por lo que su beneficio sería:

13,15 – 12,70 = 0,45 euros por acción

Si le quitamos el desembolso efectuado por la prima el beneficio obtenido en la operación sería de

0,45 – 0,25 = 0,20 eur/acn ó 0,20 x 1.000 = 200 euros

De esta forma, el inversor que realizó un desembolsó de 250 euros ha obtenido unos beneficios de 200 euros, lo que supone un 80% de rentabilidad.

Sin embargo, si hubiese optado por acudir al mercado de contado desde un primer momento:

Desembolso: 1.000 accs x 12,50 eur = 12.500 euros

Venta: 1.000 accs x 13,15 eur = 13.150 euros

En este caso la rentabilidad hubiese sido del 5,2%.

El inversor ha multiplicado la rentabilidad de su inversión gracias al denominado efecto multiplicador de las opciones.