La
versión bajista de esta estrategia se llama
Bearspread.
Esta
estrategia tiene los mismos objetivos que
el Bullspread de moderar los riesgos a costa
de rentabilidades potenciales inferiores
en comparación con las estrategias de compra
simple de Put.
A
diferencia del Bullspread se utiliza cuando
el inversor tiene expectativas de bajada
en el mercado del subyacente. Para constituir
esta estrategia utilizamos opciones Put
con la misma fecha de vencimiento, comprando
una opción ITM o ATM y vendiendo otra OTM.
El
problema que nos podemos encontrar en estas
estrategias es que dado el nivel de liquidez
inferior en las opciones Put a veces es
complicado encontrar los precios de ejercicio
adecuados para construir nuestra estrategia,
pudiendo no ser rentable si tomamos opciones
que difieran mucho en su precio de ejercicio.
Figura
4.5. Chart de Acesa
Como
ejemplo vamos a suponer que un inversor
ve en la fuerte caída de ACESA de principios
de abril, que podemos ver en la figura 4.5,
la señal para el comienzo de un ciclo bajista
de este valor a un plazo de cinco meses,
pero dado el entorno del mercado en su conjunto
muestra un empuje al alza, decide limitar
sus posibles riesgos en su apuesta y establecer
una estrategia Bearspread.
Para
el día 17 de Abril , en la que ACESA toma
el valor de 25.20 Euros, selecciona entre
los contratos Put con fecha de vencimiento
el 18 de Septiembre, según la Tabla 4.3,
una opción dentro de dinero que en este
caso sólo nos encontraríamos con la de precio
de ejercicio 26. 00 Euros y otra fuera de
dinero que entre las diferentes la que más
beneficios le ofrece es vender lo mas fuera
de dinero aunque aumente el riesgo, por
lo que toma la de precio de ejercicio 2200
pts.
TABLA
4.3.
Precios
de la PUT de Acesa negociada el 17-4 en
MEFF RV
|
Fecha
|
Vencimiento
|
Precio Ejercicio
|
Precio compra
|
Precio venta
|
Precio ultimo
|
|
04-17
|
09-18
|
22.00
|
o.76
|
o.92
|
1.26
|
|
04-17
|
09-18
|
23.00
|
1.06
|
1.26
|
1.58
|
|
04-17
|
09-18
|
24.00
|
1.41
|
1.69
|
2.00
|
|
04-17
|
09-18
|
25.00
|
1.85
|
2.13
|
2.58
|
|
04-17
|
09-18
|
26.00
|
2.35
|
2.71
|
3.17
|
En
la Tabla 4.4. reproducimos los posibles
resultados que obtendríamos con esta estrategia.
En la figura 4.6. representamos la gráfica
de resultados del Bearspread de Acesa, esta
figura es muy similar a la del Bullspread
diferenciándose únicamente en que los beneficios
se sitúan en la zona baja de las cotizaciones
del subyacente.
TABLA
4.4.
Tabla
de resultado del Bearspread de Acesa
|
PRECIO
ACESA
|
COMPRA
PUT
|
VENTA PUT
|
RESULTA.
|
|
19.00
|
4.29
|
-2.24
|
2.05
|
|
19.50
|
3.79
|
-1.74
|
2.05
|
|
20.00
|
3.29
|
-1.24
|
2.05
|
|
20.50
|
2.79
|
-0.74
|
2.05
|
|
21.00
|
2.29
|
-0.24
|
2.05
|
|
21.50
|
1.79
|
0.26
|
2.05
|
|
22.00
|
1.29
|
0.76
|
2.05
|
|
22.50
|
0.79
|
0.76
|
1.55
|
|
23.00
|
0.29
|
0.76
|
1.05
|
|
23.50
|
-0.21
|
0.76
|
0.55
|
|
24.00
|
-0.71
|
0.76
|
0.05
|
|
24.50
|
-1.21
|
0.76
|
-0.45
|
|
25.00
|
-1.71
|
0.76
|
-0.95
|
|
25.50
|
-2.21
|
0.76
|
-1.45
|
|
26.00
|
-2.71
|
0.76
|
-1.95
|
|
26.50
|
-2.71
|
0.76
|
-1.95
|
|
27.00
|
-2.71
|
0.76
|
-1.95
|
|
27.50
|
-2.71
|
0.76
|
-1.95
|
|
28.00
|
-2.71
|
0.76
|
-1.95
|
|
28.50
|
-2.71
|
0.76
|
-1.95
|
|
29.00
|
-2.71
|
0.76
|
-1.95
|
|
29.50
|
-2.71
|
0.76
|
-1.95
|
|
30.00
|
-2.71
|
0.76
|
-1.95
|
Figura
4.6. Gráfico de resultados del Bearspread
de Acesa.
Finalmente
al llegar al vencimiento de la opción el
18 de septiembre, la evolución del valor,
como podemos ver en la figura 4.7. a sido
la presagiada por este especulador finalizando
la sesión con un precio de 21.70 Euros,
lo supone un beneficio de 2.05, lo cual
representa una rentabilidad del 105%.
En
caso de haber seleccionado una estrategia
más agresiva como es la compra de una Put
el resultado hubiese sido mucho mejor, pero
como dijimos esta posición hubiese supuesto
unos riesgos mayores, al requerir desembolsos
superiores y obtener beneficios a valores
por debajo de los que lo obtenemos con esta
estrategia.
Figura
4.7. Chart de Acesa donde se aprecia la
tendencia descendente de su valor.
